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兆驰股份获“增持”评级 LED产业链加速呈现
文章来源自:华泰证券
2019-07-10 17:38:49 阅读:13844
摘要兆驰股份收入呈现出多元格局,且LED封装规模增速提升,未来成长空间有望拓展。

  华泰证券:看好电视ODM发展,LED产业链加速呈现,首次覆盖给予“增持”评级

  公司已形成ODM与LED双轮驱动,收入增长天花板提升,业务盈利能力改善。电视ODM合作厂商(小米、创维等)出货增速大幅领先行业,同时高清视频产品刺激政策推出,电视、机顶盒等硬件产品更新需求或明显受益,带动公司传统ODM业务增速提升。公司积极拓展LED全产业链,提升LED封装产能,同时推动LED芯片项目投产,LED全产业链布局形成。同时考虑到公司原材料价格影响大幅减弱,高毛利率产品占比提升,盈利有望大幅改善。预计2018-2020年EPS为0.14、0.16、0.17元,首次覆盖给予“增持”评级。

  公司电视ODM行业第六,自主品牌搭建互联生态

  公司电视ODM出货量持续提升,2018居于行业第六,2019Q1继续保持。根据Sigmaintell数据,公司2019Q1代工出货量同比增长10%,增速继续领先行业(行业同期增速为-4.6%)。2019年,公司主要客户小米、创维等电视出货增速明显高于行业(根据Sigmaintell数据,2019Q1全球TV出货量同比降0.1%,而小米出货同比增111%,创维出货同比增7%),我们预计公司电视ODM业务发展迎来新契机。同时公司自主品牌具备“硬件”、“内容”优势,互联生态将补齐公司电视产业版图,优化盈利水平。

  政策利好,国内高清视频发展提速,催化电视及机顶盒换代

  国内高清视频产品刺激政策推出,政策层面有望推动高清及超高清视频产业发展,将带动产业链的全面变革,电视及机顶盒硬件有望首先收益。公司在高清电视产品及高清机顶盒(包括智能网络设备等)上有较完善布局,有望受益于高清电视及机顶盒换代需求。

  搭建LED全产业链,垂直一体化布局效果有望呈现

  公司立足LED封装业务,LED封装产能提升,2019年南昌基地封装产线由530条提升至1500条左右(新增1000条于2019年4月落成,产能逐步爬坡),LED封装业务2018年收入为16.17亿元,同比+21.5%,随产能提升收入贡献有望大幅提升。同时公司LED外延片及芯片项目获南昌政府资金15亿支持,项目已完成主体厂房建设,预计2019Q4投产,达产后芯片产能有望达到60万片/月(4寸)。同时,2018年并表兆驰照明,提升照明应用战略定位,带动下游应用产业发展。

  多轮驱动,打开长期成长空间

  我们预计公司2019-2021年EPS为0.14、0.16、0.17元,截止2019年7月8日,行业可比参考公司2019年平均PE为22.57x,对比而言公司收入呈现出多元格局,且LED封装规模增速提升,未来成长空间有望拓展。同时原材料影响减弱,净利润增速或高于收入增速。公司盈利回升或加速兑现,2019H1业绩预告归母净利润同比+50%~80%。认可给予公司2019年23-25xPE,对应目标价格3.22~3.50元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:国内电视ODM市场竞争加剧;LED需求下滑;面板价格大幅回升。

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